煤炭行业观察：兖矿能源并购提振资源整合；供需两弱煤价筑底显韧性

煤炭市场近期呈现供需两弱格局，煤价在670元/吨附近窄幅波动。需求端，火电发电量持续同比下降，非电需求虽环比小幅回升但节奏缓慢；供给端，低煤价导致新疆、内蒙古等露天矿集中区域出现停减产，叠加大秦线春季检修，港口到货量减少，库存去化缓慢。尽管短期煤价上行动力不足，但国内产量收缩与进口煤价倒挂对价格形成支撑，长协价韧性凸显。在此背景下，行业龙头通过资产整合与增持计划强化资源接续能力，煤炭板块的稳定高股息属性进一步凸显。

兖矿能源并购加速资源整合，优化资产结构

兖矿能源近期以140.66亿元收购山东能源集团旗下西北矿业51%股权，成为行业资源整合的重要案例。西北矿业拥有12家煤炭企业及14宗矿业权，商品煤年产量约2800万吨。此次交易完成后，兖矿能源资源量将增加63.52亿吨，可采储量提升36.52亿吨，商品煤年产量预计增长3000万吨。资产注入后，兖矿能源2023年调整后营业收入、净利润预计分别提升10.61%和3.60%，2024年前11个月相关指标亦将显著改善。

此次并购不仅强化了兖矿能源在西部区域的产能布局，也体现了煤炭央国企通过资本运作优化资产结构的趋势。山东能源集团作为控股股东，通过内部资源整合提升上市公司竞争力，而兖矿能源则借此降低区域经营风险，增强抗周期能力。尽管2024年兖矿能源营收与净利润受煤价下行拖累同比下滑，但其通过降本增效将吨煤成本压降至345.4元，资产负债率目标降至60%以下，展现出较强的经营韧性。

行业层面，类似并购或成为煤炭企业应对供给刚性、保障资源接续的重要手段。国家能源集团、中国中煤等企业近期亦启动上市公司股份增持及资产注入计划，通过提升资产质量与盈利能力稳定市场预期。这一趋势或推动行业集中度进一步提升，头部企业在资源储备与成本控制上的优势将进一步巩固。

供需弱平衡下煤价韧性凸显，长协机制稳盈利

当前煤炭市场供需两弱，但边际产能成本与长协基准价对煤价形成底部支撑。国内露天矿减产及进口煤价倒挂导致供给收缩，而需求端非电行业缓慢复苏难以拉动煤价大幅上行，现货价维持窄幅震荡。长协价则凭借“基准价+浮动价”机制保持低波动，为煤企提供稳定盈利基础。以中国神华、陕西煤业为代表的龙头企业，凭借高长协占比与低负债率，在行业下行周期中展现出较强的防御性。

焦煤市场同样呈现筑底特征。部分配焦煤转售动力煤导致焦煤供给收缩，叠加传统旺季高炉复产，焦煤价格或阶段性反弹。但受制于终端需求疲弱，涨价空间有限。中长期看，煤炭行业仍面临“双碳”目标约束，但“十五五”期间煤炭消费或进入峰值平台期，需求韧性仍存。

行业盈利分化背景下，具备“稳盈利+高现金+低负债”属性的企业更受市场关注。兖矿能源、中国神华等企业通过低成本融资与现金储备推进产能扩张或分红回馈股东，进一步强化竞争优势。随着稳增长政策发力与能源保供持续推进，煤炭板块的高股息属性或继续吸引避险资金，推动估值修复。

本文源自金融界