仙鹤股份激进扩张五年抛509亿项目 有息负债121亿资金仅9亿财务承压

长江商报消息 国内特种纸龙头仙鹤股份（603733.SH）又有重磅动作。

7月2日晚间，仙鹤股份发布公告，6月30日，公司与四川省合江县人民政府正式签署了《竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目投资协议书》，项目预计总投资约110亿元。

公告显示，项目分两期建设，每期投资均约为55亿元。

仙鹤股份称，此次投资，可整合当地优势资源，延伸上游产业链，丰富纸基新材料品类，是公司拓宽主营业务范围之举。

长江商报记者梳理发现，2020年以来，仙鹤股份相继公告，在广西来宾、湖北石首、山东莱州等地进行重磅投资，加上本次四川合江投资，总投资合计达509亿元。

从目前披露的信息来看，来宾、石首项目顺利推进。

市场担忧的是，仙鹤股份投资扩产明显激进。此前的重大项目尚未完工，公司又抛出超百亿大项目。

截至今年一季度末，仙鹤股份资产负债率65.49%，为历史高位。期末，公司有息负债121.46亿元，对应的货币资金只有8.95亿元。

再抛110亿重磅项目

仙鹤股份继续实施其重磅扩张计划。

根据最新公告，在经过周密的实地考察与深入的交流磋商之后，6月30日，仙鹤股份与四川省合江县人民政府正式签署了投资协议书，拟投资竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，项目预计总投资约110亿元。

公告显示，项目建设地点为四川省泸州市合江县临港街道临港新材料产业园，投资内容为建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施。项目整体规划，分期按阶段实施。其中：一期投资约55亿元，建设年产40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施；二期亦投资55亿元。

根据安排，项目正式动工之日起计三年内实现一期投产。公司预计，一期项目建成达产后，预计年产值约51.5亿元，年税收约4.5亿元，提供就业岗位约2000人。

仙鹤股份在公告中表示，四川省竹资源丰富，合江县竹林资源具有优势，有潜力发展“竹浆纸用一体化”产业。公司计划利用当地可再生原材料资源进行生产布局。通过与四川省合江县政府签约，旨在明确具体的投资安排，落实投资计划，从而整合当地优势资源，延伸上游产业链，丰富纸基新材料品类，拓宽主营业务范围，增强公司产业竞争力，助力区域循环经济绿色发展。

长江商报记者发现，近年来，仙鹤股份大动作不断。

2020年11月，公司与来宾市人民政府签约，拟在广西三江口新区南泗片区建设年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目。项目总投资118亿元。

2023年，上述项目纳入广西壮族自治区“双百双新”项目，项目扩容升级，总投资增加至219亿元。

2021年3月，仙鹤股份与石首方面签约，建设250万吨林浆纸一体化循环经济项目，总投资不少于100亿元。

2021年12月，公司与山东莱州市政府签订《投资意向协议》，拟建设“莱州市高性能纸基新材料产业园项目”，拟通过技改、新建形成年产200万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目，项目总投资约80亿元。

综上所述，加上本次拟在四川投资的110亿元项目，2020年以来，仙鹤股份官宣的项目总投资合计达509亿元。

业绩不稳财务承压

合计超过500亿元投建项目，仙鹤股份因此被市场贴上了激进的标签。

从规模上来看，仙鹤股份是国内最大的专业研发和生产高性能纸基功能材料的企业之一，已拥有烟草行业用纸、家居装饰用纸等九大系列60多个品种，完成全纸种的产业布局。公司现有特种纸机生产线59条，制浆生产线8条以及涂布、超压线20多条，并拥有林地、化工、制浆等全产业链生产能力，产业宽度和产业深度布局相对完善。

仙鹤股份表示，规模效应奠定市场地位，公司多项产品在国内细分行业中处于龙头地位。公司在烟草行业配套系列包括烟用接装纸原纸等市占率近45%，在国内热敏纸市场的占有率近25%，低定量出版印刷材料系列包括圣经纸和字典纸国内市场占有率达到90%，均具有较高的市场地位。

仙鹤股份称，公司在市场竞争中具有一定的话语权，与国内其他专业特种纸制造企业相比，具有显著的产品多元化优势。

重大项目推进方面，来宾项目已有2条造纸生产线和3条制浆生产线投产，2024年生产了10.32万吨木浆和2.9万吨特种纸投放市场。石首项目2024年1月首发开机，目前3条造纸生产线和4条制浆线正常运行，已生产特种纸9.34万吨，自制浆5.98万吨。今年，两大项目一期工程将全部完成投入运营。

即便如此，市场仍然担忧仙鹤股份财务状况。截至今年一季度末，公司资产负债率为65.49%，为历史最高位。期末，公司货币资金只有8.95亿元，而有息负债高达121.46亿元，偿债压力较大。

仙鹤股份的盈利能力并不稳定。2021年至2024年，公司实现的归母净利润分别为10.17亿元、7.10亿元、6.64亿元、10.04亿元，同比变动41.76%、-30.14%、-6.55%、51.23%。

今年一季度，公司实现营业收入29.91亿元，同比增长35.42%；归母净利润为2.36亿元，同比下降12.13%。

财务压力较大，仙鹤股份依旧正常分红。2022年至2024年，公司派发的现金红利分别为2.19亿元、2.47亿元、3.53亿元，分红率分别为30.81%、37.22%、35.16%。

此前披露的重磅项目尚未完工，且需进行二期三期建设，仍然继续大规模投资，仙鹤股份需要警惕财务风险。

●长江商报记者 沈右荣 实习生 赖海军