珠宝公司跨界饮酒 杜甫酒业“借壳”遭质疑

中经记者 刘旺 北京报道

白酒行业上一次与港股产生关联，还是在2023年，彼时珍酒李渡正式成为“港股白酒第一股”。而就在最近，中国环保能源投资有限公司的证券名称由“中国环保能源”正式更名为“杜甫酒业集团（00986.HK）”，这家四川酒企的名字，以“更名”的形式亮相港股市场。

《中国经营报》记者注意到，早在几年前，杜甫酒业就在谋求资本化，在与中国环保能源合作之前，杜甫酒业进行过一系列的资本布局，2021年还曾召开过香港上市启动发布会。而对于中国环保能源来说，这家从事珠宝设计及市场营销以及放贷业务的公司，一直以来业绩并不理想，亏损已经成为常态，从这个角度来看，双方的合作属于各取所需。

但值得注意的是，双方并没有进行股权交易或资产注入，唯一公开合作的消息，是在三个月前签订过一份代理协议。

在业内人士看来，仅通过名称变更与业务绑定，但上市公司主业和股权结构没有发生变化，不属于真正意义上的借壳上市。也正因此，杜甫酒业在更名当天高调召开的发布会，也受到了多家媒体质疑。

对于二者后续合作计划，记者打通了杜甫酒业的电话，但是并未得到相应回复。

“借壳”质疑背后的上市执念

尽管双方并未进行股权交易或资产注入，但在中国环保能源正式更名的当天，有不少媒体报道称，杜甫酒业举行了主板更名上市暨开市仪式。

杜甫酒业董事长彭作权现场表示，集团已通过并购优质资产借壳上市的方式快速登陆港交所，未来将聚焦白酒主业，同步推进国际化市场布局，尤其在东南亚等海外市场深化渠道建设。

他表示：“此次更名上市是集团整合资源、深化品牌战略的重要里程碑，未来将依托资本力量加速‘杜甫酒’超级IP的打造，推动品牌价值向百亿乃至千亿目标迈进。”

尽管彭作权提到是“借壳上市”，但上市公司的主业和股权结构仍未发生变化。不过很明显可以看出，杜甫酒业对上市公司“更名”极为重视。实际上，从过往动作来看，杜甫酒业在多年以前就开始探索资本化。

官网信息显示，2013年，杜甫酒厂转型升级为四川绵竹杜甫酒业股份有限公司；2018年，杜甫酒业进入了天府股权交易中心“一带一路”板挂牌，试水资本市场；2019年，杜甫酒业引入天使轮投资机构上海景恬集团、赢创国际和泰鼎世纪集团；2021年5月，杜甫酒业子公司杜甫酿酒登陆美国纳斯达克；同年6月30日，杜甫酒业知识产权资产在香港上市，成为川酒首个知识产权证券化的酒业。

2021年9月，杜甫酒业香港上市启动发布会在成都锦江宾馆举行。在启动香港上市之后，2022年1月6日，四川省德阳市金融工作局、绵竹市金融工作局有关领导一行调研四川杜甫酒业集团，此行旨在对拟上市重点企业进行深入走访。

随后，2023年6月，天眼查信息显示，AIIC酒业创新与投资基金合作方、春光里产业资本与杜甫酒业签署了战略投资合作协议。

白酒营销专家蔡学飞提到，杜甫酒业一直在谋求资本化，并且“上市”是其非常重要的宣传内容。

记者在其官方公众号也看到，杜甫酒业发布的“十四五”战略规划中，标题中就提到了“剑指诗酒第一股”，此外，不少宣传内容也是围绕着“上市”这一话题展开。

二者各取所需

不过，最终杜甫酒业是通过“曲线”的方式登陆资本市场——通过授权港股公司为代理商。根据公告，2025年2月，杜甫酒业与中国环保能源签订了三年销售代理协议，后者获得在中国港澳台、日韩及东南亚等14个市场的独家代理权，并设定了三年销售额不低于1.5亿元的目标，超额完成可获得1%分红。

实际上，尽管这家公司的名称叫“中国环保能源”，但其与环保、能源并无业务关联，而是从事珠宝设计及市场营销，以及放贷业务。

而之所以转向白酒行业，中国环保能源在公告中指出，珠宝通常属奢侈品购买，购买周期长，最近的经济不确定性一直影响消费者支出，并令消费者在消费时更为保守，尤其是对非必需品及奢侈品。因此，公司珠宝业务未能实现反弹，且过去四年业绩持续下滑。

数据显示，2021年—2024年报，中国环保能源营收分别为1.06亿港元、1.09亿港元、6847.2万港元、6605.2万港元，归母净利润分别为444.7万港元、60.4万港元、-1446.1万港元、-1851.3万港元。

“鉴于公司在消费品方面的专长，拟利用其经验，开拓更具韧性的市场分部，以改善其收益来源。因此，董事会已识别白酒行业的业务机会，原因是与珠宝行业相比，白酒消费频次往往更高。”公告中提到。

相较于业绩，中国环保能源更名为杜甫酒业，最为直接的影响体现在股价上，5月13日官宣更名后，该公司股价暴涨79.75%至0.142港元/股，次日盘中再度飙升56%。

而对于杜甫酒业来说，无须股权交易、注入资产等，也无须通过复杂且严格的审查，就实现了大量的品牌曝光，后期还有机会通过股权层面的交易，以实现成功借壳。

记者注意到，杜甫酒业发布的“十四五”战略规划中指出，到2025年，集团实现产值10亿元，市值达到50亿元，品牌价值达到100亿元。

杜甫酒业设定的发展路径有两条，首先为内生式增长，即以“万吨白酒技改项目”为基础，扩大生产规模，调整产品结构，强化技术创新能力，完善酒品质量风格，提高市场竞争力。

其次则为外延式并购，即引入战略投资伙伴，设立白酒产业并购基金，并购规模型酒类生产企业；“酒旅融合”项目取得重大进展，扩大文旅和文创产业领域市场；创新业务模式，加强营销网络建设，实现杜甫酒业从“小而美”酒企向“小巨人”酒企转变。

显然，这些发展路径，仅靠“曲线上市”并不能完全实现，仍需要杜甫酒业在酒业市场发力。蔡学飞也提到，对于杜甫酒业来说，在资本化之后，更多的还是应该回归酒业本身，做好品牌诗酒文化挖掘与产品品质创新，借势此次资本化助力企业更加稳健发展。